探路者(300005):期货制度改革影响订货表现但重在提升运营健康度
探路者 300005 纺织和服饰行业
12月份受春节靠后影响,发货不及去年集中,但四季度收入增速基本符合预期。
而利润因四季度集中计提资产减值且费用上升,单季增速有所放缓。订货会方面,13年秋冬装订货额增长35%,其中加盟增长28%,加盟订货增速不算快主要是公司主动控制期货占比以及12年订货会执行率低导致基数较高所致,但此举将有助于提升订单执行率,并控制潜在的库存风险。短期内看,受订货会加盟业绩的数据制约,以及一季报基数高的因素影响,预计收益率难以很高,但全年看,公司的增长在行业内仍属于最快的品种,且订货会改革也更利于后续的健康增长。
12年四季度收入增长基本符合预期,但利润增速放缓使全年业绩略低于预期。
今日公司公告12年业绩快报,预计全年实现营业收入11.06亿元,同比增长46.68%,营业利润及净利润分别为1.93亿元和1.70亿元,同比分别增长56.44%和58.91%,基本每股收益0.48元。单季度测算,四季度收入同比实现48.57%的增长,营业利润及净利润分别增长32.79%和66.73%。
四季度集中计提存货跌价,且广告等费用投入加大,导致单季度利润增速放缓。
收入方面,进入四季度,由于秋冬产品力提升,且在天气、"双十一"及大量广告宣传的拉动下,自10月份开始公司订单执行率、售罄率、同店销售及经营性现金回笼等经营指标均有所提升。总体看四季度的收入增速基本符合预期,但由于13年春节靠后,公司的发货较去年晚,12月的发货没有去年同期那么集中,因此全年收入增长靠近我们给予的45-50%增长预期的中枢,但仍明显快于行业30%的增速;利润方面,因公司四季度集中对库存商品进行了跌价计提,且投入大量街边广告,并聘请新代言人,费用提升较多,导致四季度利润增速放缓,全年利润情况略低于预期。其中库存年底预计会降至8000万左右,12年春夏产品3500-4000万,年底结算时会对这批商品进行跌价计提,计提后,预计整体的存货跌价余额为4000万左右,占到过季产品的50%。
主动降低期货比例,且12年订货会执行率偏低使得基数较高,造成13年秋冬装订货会增速略低于预期,但益于提升订单执行率,降低潜在库存风险。综合看两次订货会仍保持了40.21%的较快增长,这在行业内仍属最快的水平。